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国际清算银行根据之前美国次贷危机爆发的经验，得出了一个“新金融周期理论”，它的基本理论是，经济形势越好，金融越容易过热，而这时候如果经济形势变差，金融则会迅速撤退，这种行为就会加速经济环境恶化，从而导致金融危机。以这个理论，国际清算银行根据指标算出，中国在三年之内出现金融危机的概率高达66.67%。

范从来老师认为，这个判断不能说完全没有理论基础，但是要看到，中国政府早在2016年就开始提出供给侧结构性改革，实行稳定货币政策，通过双管齐下预防金融危机风险。包括淘汰大量P2P借贷、接管一些地方银行，这一系列动作都是精准的“拆弹”，就是为了降低系统性金融风险。所以现阶段我们看到不断出现的金融“爆雷”，本身就是国家主动出手的结果。

范老师本期节目内容整理如下：

从整个世界经济金融形势来讲，有拉美债务，日本经济泡沫的破灭，亚洲金融危机，离我们最近的是次贷危机。中国改革开放40年，经济高速增长，我们的金融也曾经让中国人把心提到了嗓子口。比如在1997年国务院已经提出，工商银行的不良贷款率是47%，与当时的资本金相比，它应该破产三回，财务上才能平衡。但现在的工商银行不仅没有破产三回，连一回都没有破产，我们简称为是宇宙第一大行。

2016年，国际清算银行向中国政府发出警报：中国在未来三年，即2017、2018、2019这三年里爆发金融危机的概率是66.67%。国际清算银行判断的主要依据就是根据次贷危机的爆发，以及爆发后产生的新金融周期理论。他们认为美国次贷危机的爆发主要是因为金融本身的行为和经济周期之间是循相而为，经济形势很好的时候，金融的热情会更高，就会导致整个经济过热；一旦经济形势不好以后，金融撤退就比较快。这样一种“火上浇油”和“落井下石”的周期行为，是美国次贷危机爆发的根源。我们现在包括经济工作会议上讲的“逆周期调整”，它的理论依据就在这里。

国际清算银行按照这个思想设计了一个指标，叫信贷率的缺口。如果这个缺口大于0，就是信贷过热，如果小于0，就是信贷过冷。一般用大样本来进行实证的话，只要正负不要超过10%就是安全的。按照这个计算，我们国家大概在2016年的时候达到了24%左右，远远超过警戒阀。所以国际清算银行提出，中国可能在三年之内爆发危机的概率大概是66.67%。

这个判断不能说它没有理论基础，而且这种警告也是一种善意的。中国政府从2016年年底就提出要以“三去一降一补”为重点，开展供给侧结构性改革。“三去”里面的第一去就是去杠杆，这个去杠杆针对的就是信贷缺口够高，中国称之为所谓的高杠杆。虽然中国经济一路下行，但我们还是在去杠杆，也就是采取一种稳健的货币政策，而不是简单的放松的货币政策，要让整个金融体系严格地把经济注入到实体经济，而不是在金融体系里进行空转。一方面是金融严监管，另一方面是采取稳健的货币政策，双管齐下的目的是什么？就是要防止金融危机的爆发。

我们过去习惯只要发生债务，就总是会归还的，但从2016年开始这样一种刚兑的局面就不存在了，很多行业开始没有办法进行刚性兑付。从一般的债务没有办法去还本付息，发展到公开发行的债券也没有办法兑付；从过去的民营企业无法兑付，已经上升到国有企业、甚至央企。这是因为中国过去的高杠杆导致了这种危机的一种潜在可能性，所以我们必须通过这种逆周期调节，即使中国经济速度下行，也可以把一些隐性的金融债务引爆。就像精准的拆弹，只有精准地把这些隐患排除以后，才能把系统性的金融危机降下来。所以现在比如说刚性兑付被打破、包商银行被接管、P2P 90%被淘汰，这都属于精准拆弹里的一些内涵，它的主要目的就是不能发生系统性的金融风险。

大家可能会讲，既然P2P已经90%被淘汰了，还能说危机没有爆发吗？我举一个数据，1929年美国发生大危机，当时被整顿、被消灭的银行是10797家，那才叫系统性的金融危机。所以现在虽然金融很多领域里面在爆雷，但它绝对不是系统性金融危机。精准拆弹主要是把这些小规模的问题加以化解，防止它引爆那个系统性的金融风险。

所以为什么P2P有这么高的淘汰率，为什么在中国特色社会主义制度下面还允许不能还本付息？这实际上就是随着中国市场经济成分的不断加剧，金融要让市场规律来起作用，那就是谁举债，谁承担偿还责任，而不是政府兜底，市场本身不发挥作用，最后导致系统性金融风险的爆发。

当下我们严监管、采取稳健的货币政策，然后再精准拆弹，对化解中国的金融危机应该还是非常有效的。我的判断是，中国不会发生系统性的金融危机，但是引爆的地雷可能会越来越多。（完）