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文丨白云先生

继原油跌成负值刷屏之后，这两天“中行原油宝”事件，也刷屏了。很多留言问怎么看待原油宝事件。原油宝事件，已经超出了这件事本身，凸显出来了很多更深层次的问题。今天我们来深入讲讲这个事。

1、原油期货，是金融衍生品的一种。从原油宝事件看，公众缺乏金融衍生品教育，导致很多投资者对金融衍生品缺乏了解。很多人想当然的认为，金融衍生品既然也是投资标的，那么就应该和炒股买基金，买银行的理财产品差不多的事情。实际上差的太多了。从投资风险上讲，金融衍生品是风险最大的投资。从专业性讲，金融衍生品是最复杂的金融市场。

让普通人在缺乏基本认知的情况下，就去参加金融衍生品的投资，无异于是让一个三岁小孩子去和狮子老虎搏斗。

我们打个比方，来说明一下金融衍生品的风险有多大。把钱存入银行，这相当于是走路。拿钱去买基金和炒股，这相当于是开车。拿钱去炒期货，参与金融衍生品交易，这相当于是骑着火箭在天上飞。

为什么期货交易的风险这么大呢？这是由于它下述几个交易特征决定的。

第一，它是保证金交易，而且杠杆还很高。保证金是什么，就是你买个东西先付很少一部分定金的意思。像平常的股票投资融资融券交易，以及其他场外的灰色股票配资交易，杠杆也就两三倍，最多不过三五倍。而期货交易的杠杆五倍才是起步。有的金融衍生品，比如外汇期货，甚至是几十倍的杠杆，上百倍的杠杆。

第二，期货市场是双向交易。我们平时买股票，之所以简单，是因为股票只能做多，不能做空。而既能做多也能做空的市场，波动率显然是非常大的，而且是双向的波动率都很大。波动率大风险就高。

第三，期货交易的是标准合约，合约有到期日。这和股票不一样，你买了股票就不存在到期日的说法。而期货不一样，如果到了到期日，你不平仓，也不移仓，就会自动进入交割环节，把自己拿定金定的货拉回家。你说，我又不是机构客户，我拉回家干什么，我不要。不要，就是违约，违约就会被罚钱。

这次的原油宝事件，很大的一部分原因，是因为期货交易的这一点属性造成的。

2、风险管理的问题。看了上面的一段内容，大家可能会困惑，既然期货交易的风险这么大，为什么还有人要做期货交易呢？这一点，可能和大家的认知是相反的。期货市场，和整个金融衍生品市场，都是为了风险管理而产生的，正是因为市场存在不确定的风险，所以才需要搞出来金融衍生品来管理这些风险。

是不是看起来有点绕？我们举个例子。

你家开了个农场，种了很多玉米。种植的成本很高，你会担心，一旦玉米价格波动太大，半年后的价格，低于种植成本价，那么自己就亏损了。怎么防止这种亏损呢？先把玉米在期货市场上卖出去，锁定它的售价。这样即便半年后玉米价格跌了，自己也不会遭到损失，自己还是赚的。这样风险就被规避了。

再举个例子。后来你家又开了一个电缆厂。电缆厂需要用到很多的铜作为原材料。一旦未来铜价上涨，你会担心你家电缆厂的成本剧增，电缆的价格如果上涨不大的话，那么你家的厂就会因为成本涨价而亏损。怎么规避铜价上涨导致的成本失控风险呢？这时候可以在期货市场，买入铜期货合约，锁定电缆的生产成本。这样以后哪怕铜价涨上天，自己的成本还是不变的，自己的电缆厂还是赚钱的。

这两个例子，都是期货市场上的机构客户。用专业的术语来说，他们的操作叫做套期保值。大家发现没，通过这样的套期保值操作，实现了风险的卖出，和风险的管理。这是期货市场被发明出来的初衷。

和机构客户相反的，是投机客户。对于普通的投资者来说，他家没厂，他家也没矿，那他们为啥要参与期货交易呢？因为未来的事情，太不确定，有人看多，有人看空，分歧太大，导致波动率太大。波动率太大，就意味着你做对了方向，投资收益越大。

投机客户，参与期货交易的目的，是为了以小博大，获取超额投资。如果搞对了，人生可以少奋斗很多年。起码机会比买彩票大很多，彩票是纯粹的数学随机游戏。而期货交易，是有规律可循的，是可以通过专业程度，争取出来一个正向预期的结果的。

这就是为什么期货交易风险大，还有人要参与期货交易的原因。

3、普通人怎么投资的问题。一提到投资，很多人都会眼睛放光，谁不想钱生钱呢，反正钱放银行里面也贬值。还有一堆的客户经理经常打电话给你，你不理财，财不理你。诸如此类的话术轰炸，很多人就动心了。经常有留言咨询投资理财方面的问题，这个问题其实也很好回答。

普通人应该怎么投资，答案是，普通人应该先学习，等专业了，然后再去参与投资。等你学会了，成为专业选手了，自然而然的就知道应该怎么投资了。

就好比说，普通人应该怎么盖房子，想要盖房子，就得先学建筑专业，等学会了，毕业了，然后才能盖房子，不然你盖的房子也会塌。再比如，普通人应该怎么炒菜，炒菜也得先学习，等你学会炒菜了，就可以下厨了。

怎么到了投资这里，就可以幻想不学习也能成为专业选手，就能一夜暴富了呢？实际上，投资比盖房子还要难。学一个建筑专业，需要四年，才能保证盖的房子不会塌。才能以建筑专业能力谋生。学习投资，从入门到专业，只会更长，不会更短。等专业了，才能做到以交易为生，才能保证自己不会爆仓。

做交易搞爆仓，意味着是什么？意味着一个搞建筑的人，盖的房子塌了。爆仓就是说明不专业，不是心态问题，也不是行情问题，就是不专业。就好比说一个建筑师，他盖的房子盖着盖着塌了，肯定不能怪他的心态出了问题，不能怪外面的风太大了。

所以说呢，投资是一个非常复杂的事情，想要钱生钱，想要以交易为生，需要付出艰辛卓绝的学习和训练，然后才能成功。光靠梦想和信念做交易，只会走向爆仓。因为我们中国人比较聪明，一个个都不信邪，所以搞的大家都是交易大师，散户非常多，人均交易大师世界排名第一，而且还是其他所有国家的总和。而像美国这些国家，因为他们的国民都比较笨，大多数人的智力不足以研究金融衍生品，所以他们都放弃了这个追求，把钱交给机构，让机构来帮他们做投资。

切记，普通人在彻底了解一个投资产品之前，不要相信任何一个人告诉你的话，把你的钱交出去。要对自己的钱负责任，你的钱才会对你负责任。

4、上部分内容，我们讲到了爆仓。那原油宝事件，算是爆仓吗？不算。原油宝事件是穿仓，而不是爆仓。本金亏光了，这个情况，专业术语叫爆仓。本金亏光了，还要倒亏钱，这个专业术语叫穿仓。

因为公众对于穿仓这个事情，缺乏了解，所以大家一看出现了穿仓这么离奇的事情，纷纷调侃说，和原油宝相比，以前的炒币，P2P还算是有良心的。通常期货公司为了防止出现穿仓风险，他们会在你的账户上的钱，亏得还剩一丢丢的时候，告诉你加钱，术语叫追加保证金。如果你说我不加钱，他们就会强行给你平仓，术语叫强平。

理论上讲，任何的保证金交易，都会存在穿仓的可能。买房也会爆仓，也会穿仓。为什么这么说呢，因为买房也是保证金交易。首付就是保证金，如果首付两成，就是五倍的杠杆。当房价下跌20%，超过你的保证金时，你就爆仓了。如果再继续下跌，比如下跌30%，你就穿仓了。你说跌多了，我断供认赔，首付不要了还不行呢？不行，因为当房价下跌的幅度，超过了你的首付比例时，你得倒赔银行钱，因为你穿仓了。

是的，我们现在的房地产市场，本质上也是一个金融衍生品市场，是一个巨大的期货交易市场。这里面的风险非常的大。如果不是冻结了成交量，很多炒房的人早就爆仓穿仓了。

就原油宝事件，现在一个焦点问题是，发生了穿仓事件，是中行负责，还是投资者负责呢？这个事情比较复杂，因为我国《期货法》还在启动推进阶段，目前还没有完成。以前遇到这个问题，都是期货公司先垫钱，回头再找投资人追偿。投资人不服，然后双方举证，走法律途径解决问题。

穿仓问题，期货公司方面，有责任吗？有。因为它必须得尽到风险控制和风险告知的责任。比如，如果一个投资者，账户风险很高，马上要爆仓了，不通知他去追保，也不通知强平，信息批示出了问题，那是要负责任的。

5、原油宝事件，显然更加的复杂。因为中行只是一家银行，而不是一家期货公司。它这是算是代理外盘的期货交易吗？这到底是场外交易呢，还是算变相期货呢？

要说投资原油期货，我们是有合法合规的渠道的，上海期货交易所，就是可以合法合规参与原油投资的正规渠道。为什么非要去银行买纸原油呢？这是很奇怪的一个事情。我们国家正规的期货交易渠道有以下这些交易所，大连商品交易所，郑州商品交易所，上海期货交易所，中国金融期货交易所。在银行买外盘期货理财产品，这个事情太奇怪了。

现在还不清楚，中行的外盘期货交易代理资质的情况。也不清楚国家相关法律对变相期货的认定范围的最大界线，能不能涵盖这个事情。这需要更深入的分析。这里不做展开。有兴趣的可以自己去研究。

也就是说，原油宝事件，非常的麻烦。因为它不是正常渠道的期货交易。

6、从上面一部分的内容看，我们刨根问底，刨到了监管问题上面。期货市场需要统一监管的问题。之前政府清理整顿了很多的野鸡期货交易所，大家还记得以前的昆明泛亚吗，它就是一个搞变相期货交易的野鸡交易所。

类似的问题，银行口子搞出来的纸黄金，纸白银，纸原油。他们的这个业务到底应该怎么定性呢，可以说它是场外衍生品交易，也可以说它是场外的双边合约。但是不管怎么定性，合规、风控、结算等问题，都没有纳入到标准化的统一监管中。

银行做通道业务，做外盘经纪业务，显然不如期货公司更专业。外盘期货的代理，交给风控更专业的期货公司，更合规更可控。如果银行做自营，去拿外盘期货交易的资质和牌照，自然是没有问题的。但问题是，对普通投资者推广外盘期货经纪业务，还是期货公司做起来更专业。而且在统一监管上面，也更对口。

再怎么混业经营，银行搞金融衍生品，肯定不如专业的期货公司。期货公司搞信贷业务，肯定也不如银行。假如期货公司去吸储搞贷款，还在证监会的监管下面搞这个业务，银监会监管不了，这个事情就很麻烦，合规与风险问题就很难控制的好。同理，银行搞期货经纪业务，也存在类似的问题。

如果银行非要做这个业务，可以成立一个期货子公司，通过自己旗下的期货子公司来做这个事情更妥当。即便出了问题，也能给自己的银行这块牌子，设置一道防火墙，把问题限制在期货子公司内部，再着火也烧不到银行。

因为一个小的业务，把整个银行的品牌搭进去，这个买卖不划算。

7、继续往下深入的思考。为什么投资者会在银行买外盘期货的理财产品，因为银行天然的就是强渠道。中国的银行，是世界上最强大的金融渠道，而且银行的天职就是做中介的，一些人借钱，一些人贷款，银行服务两头，这本质上就是中介服务。

我们的储蓄规模是世界上最强大的，我们的银行渠道也是世界上最强大的。我们的钱，要出去买买买，外面的钱要进来，到我们国内买买买，都绕不开银行这个强渠道。所有的钱都躺在银行里面，他们想炒什么金融菜都可以。这第一手的金融数据，比强渠道还要值钱。

我们想出去买，外国人也想进来买，交易都得绕道进行。这就牵涉到一个金融开放的问题。如果金融开放了，我们没有拿到大宗商品定价权，大家都出去参与外国交易所的交易了，这对我们的储蓄，是一个很大的漏斗。而且我们的市场，我们的储蓄，去国外做交易，为国外交易所“发现价格”，对我们的经济发展非常的负面。

如果金融开放的节点，是我们能拿到大宗商品定价权了，那么我们的储蓄，我们的市场，我们的渠道，就可以参与到给全世界商品定价的活动中来。未来全世界的商品，他们的价格都由我们来发现。这样全世界的商品和货币，都源源不断的流入到中国。这是我们比较理想的一个设想。

在资本账户开放之前，怎么才能让外国人自由参与我们的期货市场，让全世界的货物和资金，都流入到中国呢，当时考虑的是把我们的原油期货，设计成是美元定价。这个做法，其实是削足适履。为了拿到一个大宗商品定价中心，把金融的长城都扒开了。外国的钱进来了，一旦失控就比较麻烦。得不偿失。

后来，我们就用了另一个方案，把原油期货设计成了人民币计价。人民币计价，遇到了外国人进不来的问题。怎么才能解决，用人民币计价，解决并赢得我国大宗商品定价权的问题呢？我们接着往下分析。

8、什么叫定价权？我们举个历史上的例子。以前朝贡贸易的时候，外国人把他们的货物，都运到中国的港口，买卖双方在这里交易，中国的官员，把外国的货物定价很低，把中国的货物定价很高。名义上我们讲厚往薄来，实际上是我们狠狠的宰了外国人，然后赚了贸易差价之后，再给他们一些返点，让他们高高兴兴的回家。这就是为啥，历史上我们一直是顺差，还一直能进口全开的关键点。

历史上我们是进口导向的经济，朝贡贸易就是进口为主。为什么一个最大的进口国还能长期保持顺差呢？这就是定价权的威力了。

现在的期货市场，其实就是古代朝贡贸易市场的演变。只是形式上变了。未来，如果我们要恢复朝贡贸易体系，中国期货市场的大战略，必须得实现我们对全球货物的定价。实现我们对全球商品的价格发现功能。能保持我们进口导向情况下的长期顺差。

要获得这个定价权的关键，还是在于人民币出海。等大家都来朝贡了，我们的货币全球通行了，他们也就自然而然的习惯了这一切。

9、人民币出海，有上中下三策。上策是直接脱钩，把美国弄趴下，这个世界我们说了算了，人民币很显然就会变成全球通行的世界货币。中策是，攻中带守，我们金融长城保持防御，开几个城门出去打仗，我们能出去，敌人进不来，我们出去就能打，敌人来了就关门。以及，明修栈道，暗度陈仓，用金融科技技术，挖通整个金融体系。领导世界各国去美元，建立人民币信用体系的根据地，根据地再连成片，把美元的地盘蚕食掉。下策是，闭门不战，等美元体系自己风化死亡，然后我们再出去捡现成的。这样的话，时间就会拖的比较久。

比较深入的分析，以上就讲的差不多了。期货市场，对我们未来的全球体系的建立非常重要。它是一个比较大的战略。但是呢，普通人最好不要参与这个事情。因为投资风险比较大。如果非要参与，一定要好好学习，学的专业了，再去做这个事情。

最后，原油宝事件，是一个非常有教育意义的反面教材。它警示我们，在这兵荒马乱的时期，市场风险非常大，千万不要抄底。